宇树上市震荡，机器人商业化还需要更大的想象力｜S10E26

2026 年 8 月 19 日，机器人公司宇树科技正式登陆科创板。宇树的上市可以说是万众瞩目，所有人都期待它在二级市场的表现。宇树上市首日盘中最高触及 4400 多亿元市值，比发行价是上涨了六倍多，收盘仍有 3400 多亿元；与此同时，机器人板块指数却下跌近 8%。一家公司成为市场焦点，却没有顺势给整个板块带来上涨，这种市场表现的反差让大家非常疑惑。

这期节目请来二级市场投资人周玖洲 Aaron，从投资和商业逻辑的角度，重新拆解宇树上市以及人形机器人赛道的进展。我们一起聊了聊，宇树的千亿市值是不是成为了机器人赛道的「估值锚」，人形机器人是不是通往商业化的最优形态，以及现有的叙事之外，机器人是否还有更大的商业想象空间。

本期人物

丁教 Diane，「声动活泼」联合创始人、「科技早知道」主播｜小红书、视频号、抖音：声动活泼-丁教

Aaron，周玖洲 Aaron， 十年中金、华夏基金等顶级投资机构工作经验，「不止金钱」主播

主要话题

[00:01] 宇树上市是给行业定了「估值锚」吗？

• 盘中 4400 多亿元、收盘 3400 多亿元，宇树首日行情有多夸张

• 宇树上涨与机器人板块下跌同时发生，市场究竟在交易什么

[02:06] 人形机器人为什么非得像人？

• 从高达到机器人：形态是否真的决定功能

• 本田“New Mobility”思路：人类世界天然适合人形机器人

• 如果没有“人形机”概念，宇树还能获得今天的估值吗

[07:49] 谁在买机器人，买完还会买吗？

• 从四足机器狗到两足机器人，宇树的产品叙事发生了什么变化

• 科研、政府采购和商演是真需求，但复购率是否足够支撑商业闭环

• 机器人公司真正要回答的是谁会持续购买

[10:07] 马斯克把机器人赛道带偏了吗？

• 特斯拉机器人点燃了人形机器人的想象

• 特斯拉拥有制造、电机电控、大模型和工厂训练场景，形成了独特闭环

• 其他机器人公司很难复制这套路径

[11:24] 平台价值，能不能变成股东价值？

• 宇树降低机器人平台成本，让高校和科研机构拥有更多实验机会

• 社会价值、平台价值与股东价值并不天然一致

• 上市之后，市场会从宏大愿景转向财务数据和商业闭环

[16:29] 存量业务之外，期权价值值多少钱？

• 宇树当前能赚钱、能生存的业务，构成企业的存量价值

• 平台、大脑和未来机器人生态，更像尚未兑现的期权

• 估值中枢不是谁单方面算出来的，而是在市场交易中逐步形成的

[20:41] 需求已经出现，但离普及还很远

• 科研教育、商演、导览、服务等场景已有真实需求

• 仓储物流和工业协作机器人已经在部分场景形成商业闭环

• 家庭机器人面对无结构化环境，形态、功能和安全边界仍然未知

[24:01] 机器人训练：从虚拟世界走向现实

• 工业场景相对结构化，家庭环境则充满猫、小孩和随机变化

• World Labs 收购 SceniX，指向用模拟环境生成更多机器人训练数据

• 自动驾驶的经验提醒我们：技术之外，法规、安全和责任划分同样棘手

[28:59] 迪士尼不谈机器人，却在做最好的机器人

• Disney Imagineering 以沉浸感和角色可信度为目标，而不是强调 AI 或机器人

• 观众购买的可能不是机器人，而是 IP、体验和与角色互动的情感价值

[35:26] 机器人不一定要靠卖机器人赚钱

• 机器人可以成为内容、体验和陪伴产品的一部分

• 人形机器人不必只围绕“替代多少劳动力”来计算市场空间

• 回到宇树：真正的答案要等商业周期闭环之后才会出现

延伸阅读：

李飞飞关于空间智能与机器人的播客
迪士尼 Imagineering 研发视频
迪士尼机器人项目 Project Kiwi

幕后制作

监制：Yaxian

后期：迪卡

运营：George

设计：饭团

商业合作

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