3050.年末风格再平衡，市场下一站去哪儿？

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又到一年年末，市场对于风格变化的关注度持续升温。从10月以来的近期市场行情来看，涨幅靠前的行业大都属于周期、消费和金融板块；而之前比较强势的通信和制造板块，则回撤明显。

那么，当前非常重要的问题就是：年末风格“再平衡”的过程中，哪些行业主题会是市场的下一站呢？现在，就要这篇文章来和大家一起来讨论风格“再平衡”后的潜在板块机会。

先来看哪些板块，更有机会？在最近的震荡行情中，市场似乎还没有形成非常明显的主线，一些缺乏基本面支撑的“无厘头行情”再度浮现。不过，也有一些态势正在酝酿中。目前，市场热度较高、且有望在风格变化后接棒主线的，我认为主要有三方面，分别是消费、周期、红利。

但，这三个板块在9月以来的走势，也有比较大的分化。表现最好的是周期，在9月末大幅上涨后开始震荡；红利指数的涨幅不高，但10月以来的表现非常稳健，波动远小于万得全A；消费板块相对较弱，不过这两周的低位反弹，力度也不小。

接下来，还是一贯的大白话风格，分板块来和大家拆解清楚它们背后的机遇与风险。

第一是消费板块。消费板块大涨，其中消费者服务、食品饮料单日涨幅均超过3%，还是比较少见的幅度了。而主要原因，是10月通胀数据还不错，大大提振了消费板块的情绪： CPI同比回升0.2%，好于市场预期的0%； CPI环比回升0.2%，也好于季节性的0.1%。数据虽好，但大家最关心的还是：这波行情能走多远？

由于消费板块内部的分化也不小，咱们分具体行业来看。消费板块近期行情由数据、政策与产业链红利共同驱动：食品饮料随 10 月 CPI 超预期走高，短期估值低、交易拥挤度低具备性价比，但白酒板块业绩平淡，基本面反转时点待明确；消费者服务受益于海南免税政策 + 双节出行数据，顺周期属性弱于白酒，经济弱复苏下改善预期更乐观；农林牧渔作为反内卷政策涉及行业之一，今年以来主要的上涨行情出现在7-8月份，跟随反内卷整体的热度走出上涨。跟随反内卷政策热度上涨，后续需关注猪价等价格变动，当前基本面仍处震荡；轻工制造受潮玩产业链带动前期走强，可关注新消费超跌及 A 股产业链机会。

第二是周期板块，周期板块未来的核心逻辑围绕 “有色金属的多元驱动” 与 “反内卷政策下的供需改善” 两大主线展开：

有色金属作为年内涨幅领先的板块，逻辑多元且强势：贵金属依托美联储降息周期与通胀形成双重支撑；工业金属受益于铜供给扰动带来的价格提振；稀有金属则凭借高战略价值，借中美贸易摩擦反复获得热点催化，各细分领域均有明确驱动。

反内卷主题则聚焦政策与供需的共振：煤炭因冬季需求旺季叠加政策限产缩供给，10 月后价格超预期走强，旺季红利 + 前期超跌让后续仍具空间；基础化工价格指数低位企稳、供需格局优于纯内需地产链品种，若反内卷政策持续见效，有望成为格局改善较突出的领域。

最后，红利，未来的逻辑是什么？

红利板块未来的核心逻辑是 “资产荒现象持续发酵”，其行情驱动并非依赖自身基本面，而是由市场资金的配置压力支撑：当前银行存贷款增速差仍存，10 月社融、信贷均低于预期，内生性融资需求偏弱，叠加信用利差收窄至年内新低，机构端的资金配置压力持续积累，为红利风格提供了强劲的配置需求支撑。

具体品种上，港股红利标的更具优势：其行情表现、股息率水平均优于 A 股，且南向资金近期净流入延续加速，内资大幅流入港股红利资产，即便短期出现回调，南向资金对港股银行、石油石化等高股息板块的配置需求仍较为坚实，后续红利风格的机会将继续依托资产荒逻辑，港股标的是重点方向之一。

虽然这两天出现了一定回调，但从11月以来的净流入数据看，南向资金持续流入港股银行；其次是石油石化行业，也是一个典型的高股息行业，体现资金对高股息板块的配置需求仍坚实。

总的来说，年末的市场风格仍在快速轮动中，每一条主线背后的逻辑和风险都不相同，大家还是要多做了解，再进行操作。你怎么看年末的市场风格？你看好哪些板块？