2927.谈谈黄金投资的逻辑和针对普通人的投资建议

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近两年来，要说市场上热度最高的投资产品，无疑非黄金莫属。2024年，伦敦金涨幅达27.24%，我国的Au99.99涨幅也达到28.35%。进入2025年，黄金继续维持强势上涨态势。截至2025年7月12日，伦敦金由年初的2625.17美元/盎司上涨至3357.39美元/盎司，涨幅达27.94%。截至2025年7月11日，我国的Au99.99也由年初的614元/克上涨至769.66元/克，涨幅达25.35%。可以说，2024年以来，黄金涨幅惊人，在全球所有大类资产涨幅中名列前茅，甚至超过了全球绝大多数国家股市的整体涨幅。

有着如此惊艳的市场表现，再加上黄金是人们印象中最强的硬通货，黄金投资自然受到了投资者的追捧。那么，针对普通投资者而言，应该如何认识黄金，以及如何投资黄金呢？

一、黄金是不产生现金流的资产

作为大类资产，黄金与股票、债券甚至房产等资产存在显著差异。黄金是不产生现金流的资产，而股票、债券和房产等都能产生现金流。股票对应上市公司的股权，若上市公司经营好，会产生分红，同时随着上市公司的不断发展，股票还会不断增值，债券会产生利息收益，而房产也会产生房租收入，甚至土地能长庄稼，奶牛能产奶，鸡会下蛋，其他一些实物资产都可以通过出租实现租金收益，而黄金永远只是一堆黄金，不增也不减。

当然，人们将黄金饰品出租也能实现租金收益，但黄金饰品与作为投资品的黄金不属于同一范畴，而且这种情况比较罕见。正如巴菲特说的：“黄金有两大缺点，既没有太多用处，也不能自我繁殖……如果你拥有一盎司的黄金，你会一直拥有一盎司，不会有增长。”

因为黄金是不产生现金流的资产，其本身无法创造价值，这就决定了理论上黄金的长期收益率偏低，远低于股票资产，只是略高于债券。

二、黄金是认可度高的稀缺性资产

黄金是世界上产量较小的稀有金属，同时黄金具有易铸造、易储存、耐腐蚀、不变质、化学稳定性强等特征，因此，黄金最初是作为货币形态出现在人类社会中的。无论中外，黄金都曾在相当长时间内充当货币。正是因为黄金在全球范围内得到了广泛的认可，所以黄金被称为最强硬通货。

同时，黄金具有稀缺性，人们在制作首饰和工业生产过程中会消耗大部分黄金，因此最终用作投资属性的黄金仅占黄金总需求的25%-35%，稀缺性更加凸显。

正因为黄金是认可度高的稀缺性资产，是人类历史上最强硬通货，因此其内在价值具有稳定性。而纸币等信用货币则不同，其本身脱落了实物形态，受各国经济发展状况、货币政策等的影响较大，当出现货币超发等情形时，就会出现贬值。而黄金具不同，由于其本身具有稀缺性，每年新增供应量小且稳定，因此受政策影响小，内在价值稳定，因此黄金具有天然抗通胀属性。

三、黄金是安全性强的避险资产

黄金具有稀缺性，内在价值稳定和抗通胀属性，因此黄金同时也是安全性较高的避险资产。当出现通货膨胀，纸币购买力下降时，人们会购买具有实物形态、价值稳定的黄金，以规避通胀风险。当出现战争、政治动荡或经济衰退时，投资者也会将资金从高风险资产中撤出，并投入到黄金中，以规避相关风险。此外，黄金还具有全球流通性和接受度，这就进一步增强了其作为避险资产的吸引力。

近几年黄金价格之所以持续大涨，也正是地缘冲突升级、贸易摩擦加剧和全球经济增速放缓等因素导致的。俄乌战争、中东局势动荡、中美博弈升级等，导致全球避险情绪加剧，资金不断涌向黄金，从而推高了金价。

除了地缘冲突和不确定性加剧外，当前美债风险不断积累，美元信用风险加大，全球各国央行纷纷增持黄金。近日，国家外汇管理局数据显示，我国央行黄金储备同步攀升至7390万盎司，环比增持7万盎司，实现连续8个月增持。全球各国央行纷纷增持黄金，也在一定程度上促进了金价的进一步上涨。

四、黄金投资仍应遵循一般性投资逻辑

黄金内在价值较为稳定，同时具有稀缺性、安全性、抗通胀和抗风险属性，因此作为投资产品的黄金稳健性较强，价格波动性远低于股票资产。

但黄金作为投资产品，其价格变化仍遵循一般性投资逻辑，即价格最终要回归内在价值，涨过头了会跌，跌过头了也会涨。因此，投资者在投资黄金过程中，同样需避免追涨杀跌。近两年，黄金价格涨幅过于夸张，虽有全球形势变化、经济基本面变化等的内在逻辑支撑，但不可避免地也掺杂了一些投机因素。

至于今后黄金走势如何，我们无法做出预测或判断。但需要注意的是，黄金价格不可能一味上涨，同样会面临下跌或盘整。

过去20年伦敦金价格经历了一轮漫长下跌和两轮漫长盘整。2011年9月-2015年12月，价格从最高1920.80美元/盎司下跌到最低1046.23美元/盎司，跌幅达45.53%。2016年2月-2019年5月，价格在1100美元/盎司-1400美元/盎司之间反复震荡。2020年7月-2023年9月，价格又在1600美元/盎司-2100美元/盎司之间反复震荡。

五、对普通投资者投资黄金的建议

投资黄金旨在保值、抗通胀和避险

黄金虽然具有保值增值功能，但由于其不能产生现金流，不能直接创造价值，因此其长期增值空间较为有限。我们应重点关注黄金的保值、抗通胀和避险功能，将其作为我们投资组合中的防御型资产配置，而不应将其视为进攻型资产配置。投资者投资黄金的目的应为实现资产保值、对抗通胀和对冲风险，而不应该是实现财富大幅增值。虽然近两年黄金涨幅惊人，但这并不是常态，同时，历史涨幅过大，可能挤占其未来潜在上涨空间。

适当配置黄金，但不宜配置过多

黄金作为重要的大类资产，在当今全球局势日益复杂的今天，其内在优势日益彰显，因此投资者在构建投资组合过程中，适当配置黄金显得很有必要。但需注意的是，投资者在自己的资产组合中，黄金的配置比例不应过高，一般参考性的配置比例为5-15%。

应逆周期配置黄金，忌高位进场

正因为黄金具有抗通胀和避险特征，因此其价格走势与社会经济运行存在一定的负相关关系，局势稳定、经济形势好的时候，黄金价格下跌的可能性较大，局势动荡、经济形势糟糕的时候，黄金价格上涨的可能性反而较大。因此，投资者应该逆周期配置黄金，越是经济形势不好，风险和不确定性较大的时候，就越应该配置黄金。同时，投资黄金也应遵循一般性投资逻辑，谨防追高。黄金价格也会出现调整或下跌，因此买入价格越高，潜在风险越大。

采用证券化方式投资黄金

在黄金投资方式上，建议投资者优选黄金基金、黄金ETF、黄金股票或黄金股票ETF。黄金具有实物形态，但实物黄金储存和变现不便，卖出时要承担一定的折价和手续费，而黄金首饰则包含工艺费和品牌溢价，并不适合纯投资。相对而言，场外的黄金基金和场内的黄金ETF、黄金股票或黄金股票ETF则是完全证券化的产品，不涉及实物储存和交割，流动性强，交易手续费较低，更适合普通个人投资者。黄金基金和黄金ETF直接对应黄金资产，与黄金价格的关联度非常高；而黄金股票和黄金股票ETF的底层资产为黄金产业链上的上市公司，其与黄金价格的关联度低于黄金基金和黄金ETF。