2224. 逾六成分析师胜率不足五成，卖方研究的价值在哪？

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据证券时报·数据宝统计，若以股价表现与研报评级的一致性来衡量分析师报告准确度，则有超过六成的分析师胜率在50%以下；若放弃对股价的苛求只考察盈利预测的准确度，业绩预测值在实际值正负10%以内的研报数量占比也不到四成，三分之二的报告高估业绩。这样的统计结果并不令人意外，问题是在这样的结果面前如何评价卖方研究的价值，这要从你想从卖方报告中得到什么说起。

如果你想得到直接的致富密码，跟着报告建议买卖股票，那就不切实际了。一方面即便分析师能够准确预测涨跌，报告发布后涨跌也会立即兑现，而很少给人操作窗口，这是市场效率使然。另一方面，如果分析师有这样的能力，他大概率也就不需要做分析师了，所以严格讲，能够准确预测股价的分析师基本上不存在。

如果要求放低些，只利用分析师的利润预测，自己做投资决策，是否行得通？我看也未必。一是准确的盈利预测也是明牌，很难被利用；二是利润影响因素多样，准确预测很难，尤其是长期的盈利预测基本不可能准确。

那看研报还有什么用？当然有用，但取决于怎么用。

买股票好比开炮，需要瞄准、发射，更缺不了优质的炮弹。不同的投资框架就好像不同的炮型，有人用加农炮，有人用迫击炮就需要不同的炮弹。如果说决策者负责开炮，好的研究就像优质火药，是各种火炮的公约数，人人需要。

指望分析师指导你的买卖，相当于放弃了开炮的权利；直接利用盈利预测，相当于用标准化的炮弹，跟自己的炮型未必匹配。更合理的卖方研究使用方式是从中发现优质火药——即靠谱的基础事实和专业的行业视角。这些来自于报告中的定量数据和定性描述，也来自其他方面的支持，比如组织现场调研和协调专家资源等等。

我所信赖的优秀分析师，通常不是拍着胸脯推荐股票的，而是对标的小心求证和细致刻画的。与这些分析师合作，让我受益匪浅。他们的工作，也是投资决策链条中特别有价值的一环。