2487.股票市场是有效的还是无效的？

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股票市场是有效的还是无效的？

股市当然是无效的。如果股票的价格有效，也就是说股价时时都反映了这只股票所代表的公司的内在价值。那我们就无须费尽心思的分析公司，考量价值，只需要看股价计算回报就可以了。

正因为股价在大部分时候不能真实的反映一家公司的内在价值，我们才需要通过大量的跟踪和研究，对一家公司进行估值，并与当前的股价对比作出投资的决策。也正因为股票市场报价的无效性，我们才能在市场中得到很多有效的、高效的投资机会。

巴菲特说，如果市场有效，我只能沿街乞讨。老巴这句话稍有点绝对，虽然我是他的忠实小粉，还是想注解一下他的这句幽默：股票报价有效的情况下，我们也是可以根据股价计算一下回报率是否合理，是否有投资价值的。

比如长江电力这家公司，我们以长期视觉，把它未来几年的每股盈利定位在1.4-1.5元之间的情况下，则在当前分红率水平下，可以得到约1元每股的年均股息。

水电资产与银行资产的区别。前者具有高度的确定性，加持以优秀的生意模式。而银行的资产是什么？主要是放出的贷款，这些是风险资产。所以我们以前投资四大行时，对股息率的要求是达到7%。为什么我凭空给它定了个7%的股息率要求？原因有二：

1、7.18%的收益率下，复利可达10年回本。这是全球投资实业或有价证券的回报均值，是一个公认的合理回报率。

2、7%的股息率中，我是两个部分相加得到的。一部分是无风险收益，一部分是风险补偿。前者是一个相对固定的值，而后者则是由所投资的公司的质地、风险属性决定的。在10年期国债当前约2.3%的水平下，我对银行股息率追加了两倍的风险补偿要求。

对于长江电力这样的大水电资产，风险性极低而稳健性超高。早上我馆和部分朋友聊天时，一起聊了一通中国地理。我先和大家聊了雅砻江优质的水力资源禀赋，但我并不是要谈川投和国投的水电。雅砻江在四川攀枝花银江镇东汇入金沙江。雅砻江在藏语中称为尼雅曲，意思是多鱼之水。它是金沙江第一大支流。

雅砻江与长江电力有何关系？长江电力的六座大坝有四座梯次分布于金沙江下游（自攀枝花市至宜宾市），分别是乌东德、白鹤滩、溪洛渡和向家坝。长江上游两座电站分别是三峡和葛洲坝。

水电的效益受来水影响较大，每年的5-9月是丰水期，其余月份为平枯期。根据我们上面了解的地理常识看，雅砻江的水全部要经过长江电力的六大电站，如果长电的六库联调得力，来水大大平滑。而在长江三峡之上尚有大渡河、岷江、沱江、嘉陵江、乌江水系汇入长江，影响到三峡和葛洲坝来水。五川汇一水，这是长江电力优于其它水电的一个地理优势。叠加长江电力六坝发电送两广、江浙、上海等发达区域的较高电价。对长期投资者来说，可以无视短期的利润波动。短线投资者无须浪费时间看老沈说的这番废话。

再结合水电优秀的印钞式生意模式，我们对长电的股息率要求就不会和银行这样的风险资产一视同仁，我们要对这样的水电资产给予“优待”。只要在无风险收益之上给我们一定的风险补偿，我们就会欣然接受。如果银行定期存款2%，现在给你4%的股息率，要求你承担的风险极低的情况下，你愿意不愿意？我老沈是愿意的。4%的“长期平均股息率”所针对的股价约25元。所以前些天长电24.6元之下我很开心的买入。

这两年我的投资组合中一直有一家公司中国海油。从上交所一直买到港交所，一路追随。两年时间这家公司既有成长，又有股息。给很多投资者带来了翻倍的丰厚回报。也为我的账户盈利作出了较大的贡献。一直充当着我的投资组合的护法之宝。

在我的投资组合中经常出现另一家公司，就是上面聊到的长江电力。这家公司既无高成长，也无高股息，但是稳如磐石。它在平时不显山，不露水，但一年股价加股息合起来也有两元左右。平均下来也有9%左右的收益回报，我还要什么自行车？

最关键的是它在稳定我的投资组合波动的同时，成为了我的现金等价物。每当市场情绪异常，其它股票出现大跌的良机时，我就可以随时卖出长电换到低估的股权。它是我稳定投资、平衡组合、优化仓位的最佳保护神。