2775.通胀到底如何影响美股、美债、黄金？

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2月12日美股盘前美国劳工部公布了衡量通胀的重要指标—— C P I 数据，最终数据大超市场预期和前值。

1月整体 C P I 同比增长1%，超过市场预期的2.9%，连续4个月上升，为2024年6月以来最大增幅；

环比增长0.5%，高于市场预期的0.3%，高于前值的0.4%

核心 C P I 同比增长3.3%，高于市场预期的3.1%，高于前值的3.2%；

环比增长0.4%，高于市场预期的0.3%，高于前值0.2%，为2024年3月以来最大增幅

数据公布后美股、黄金短线下挫，美债收益率直线拉升。

但是美股和黄金表现较为坚挺，纳斯达克综合指数开盘后低开高走，最终收涨0.03%，黄金现货在短线下挫后大幅拉升，重回2900美元上方。可以说这次 C P I 数据对美债收益率影响最大，冲高之后一直维持在高位。而美股和黄金在受到短线压制之后都开始了重新反弹。

目前市场的通胀压力是确确实实存在的，数据公布之后利率市场对美联储今年首次降息的预期已经从9月推迟到12月了，预计今年仅降息一次。所以目前美债收益率已经反映了较为悲观的状态。

如果接下来关税的影响继续传导到通胀数据上，未来美联储降息的预期可能会进一步降低，甚至反转。

昨晚鲍威尔在众议院上的讲话颇为平和，也在一定程度上缓和了市场的担忧。鲍威尔表示，美联储不会为一两次好的数据而兴奋，也不会为一两次坏的数据而激动，不要对 C P I 数据过分解读。相比 C P I 数据，美联储更关注商务部公布的个人消费支出物价指数，称 P C E 是“更好的通胀指标”

关于通胀我认为短期内压力可能还是会比较大，尤其是川普关税政策的影响可能会继续传导到经济数据中。目前美联储还没有对这部分影响做预先应对，鲍威尔表示要等到数据出来之后再做调整，单纯的预测是不负责任的行为。

但是我并不认为通胀会长期持续下去。

首先目前美联储政策利率依然处于限制性水平，会继续对通胀产生影响，鲍威尔也表示未来利率可能会维持更长的时间。

另一方面关税的影响可能是暂时的，关税本身不是目的，川普的最终目标是希望推动制造业回流，降低从而降低成本，并且在原油方面支持大力开采，以降低生产生活资料成本，这部分的影响需要在未来数月中才能得以体现。

第三，通胀问题也是川普重点需要解决的问题，白宫经济委员会主任表示：无论美联储是否参与，我们都将解决美国的通胀问题。预计利率将会下行。

鉴于目前市场对通胀的高预期，未来几个月内这种预期可能会继续升高，当预期达到一定程度后可能会出现没有坏消息就是好消息的情况，所以关于通胀的变化仍需耐心等待。

关于通胀对于资本市场的影响：

首先是美股，通胀在美国表现羸弱的时候影响比较大，但是在经济表现强劲，科技股业绩足以支撑股价上涨的时候对美股的影响就没那么大了。比如2023年正是美联储加息，利率保持高位的一年，但是那一年纳斯达克综合指数涨幅高达43.42%，就是源于科技股业绩的支撑。

所以我一直强调，对于科技股来说，业绩才是主要矛盾，通胀属于次要矛盾。

2月12日盘后美股最火科技股APPLovin公布业绩，Q4业绩和 Q1指引均超市场预期，盘后涨29.04%。纳斯达克100指数成分股思科盘后公布业绩，四季度财报超预期，上调全年营收指引，盘后涨6.59%。

总结一句话，对于美股科技股来说，最重要的就是业绩！

其次是对黄金的影响

通胀升温会影响美联储降息预期，提升美国10年期国债收益率。美国10年期国债收益率是持有黄金的机会成本，如果机会成本越高，对黄金的压力就会越大。

但是影响黄金的逻辑并非美债收益率一条，黄金还有避险属性、货币属性。比如关税风险、地圆冲突会提升黄金的避险价值、美元信任危机会提升黄金的货币价值。这些因素会推动黄金继续上涨，所以对于黄金我依然保持看多观点。

最后是美债

通胀对美国10年期国债收益率的影响是最直接的，因为通胀直接影响美联储降息预期，降息最直接影响的就是美债收益率。但是因为川普的一些言论，美债收益率也多了一些因素的扰动。

因为美债收益率会反映市场对未来降息的预期，所以如果川普说了一些话，做了一些事，提升了对未来降息的预期，也会导致美债收益率下行，比如前段时间美债收益率从4.8持续下行到4.3，川普功不可没。

所以如果川普和美联储对台戏的话，美债收益率未来是走高还是走低，还犹未可知。但是他们的最终目标都是一致的，都是要降低通胀，无非是时间早晚的问题，过程波动的问题。