2806.价值投资之利用市场一致预期

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亿海国际

于2016年上市。当时不到3块钱。市值不到30亿。2015年公司收入8.4亿，利润1.25亿。当时大概20多倍市盈率。很合理。

但是随后，其利润从1.25亿，连续高速增长到2019年的7.9亿利润，42亿收入，收入涨了5倍，利润涨了6倍多。5年利润能涨6倍，是年35%的利润高增长。于是市场彻底疯了，给其1200亿市值。市盈率150倍。股价从最低2.6涨到148. 涨了57倍。就是因为2020年的时候，市场一致预期这种高速的利润增长会长期持续。

可是2020年突然来了疫情，海底捞火锅店生意受到影响，其利润暴跌。毛利率也从39%跌到30%。2019年到2022年，连续3年利润停滞增长。市场又一致预期其利润未来无法增长。价格从148最低跌到9块。现在也只有15块。是高点的10分之1. 市盈率从150倍跌到17倍。

其实现在的亿海国际利润和2020年差不多的。但是股价可以差10倍。公司还是那个公司。不是2020年高估了，就是现在低估了。或者一直在高估。这个每个人观点就不一样了。但是给我们的启示，就是不要去高市盈率买。伟大公司都不能高市盈率去买。更何况平庸公司。

泡泡玛特

2020年上市。最高股价107. 2019年到2021年，利润从4亿到8亿。高速增长。所以当时给1337亿市值。市盈率高达167倍。可是到了2022年，利润腰斩，从8亿到4亿。于是股价从107跌到10块。跌了90%。市值干到130亿。市盈率还是高达30倍。但是，2023年，利润又开始暴涨翻倍，2024年还在高速增长，于是股价又回来了，从10块涨到了125. 当2022年利润下滑的时候，财报要到2023年4月份才出来。但是股价从2021年就开始暴跌了。市场短期非常聪明。能提前两年预判未来利润和营收涨跌。

这个有点类似中国飞鹤。

2019年利润39亿，2020年利润74亿，增长89%。2021年初这个数据出来的时候，股价已经从低点涨了4倍多。最高涨到25.7。但是随后，2021年出生人口1060万人，比2020年减少了140万人。叠加疫情恶化，市场开始悲观。尽管2021年利润68.7亿，比2020年只下滑了7.6%，但是毛利率也在下滑，营销费用上涨，市场开始悲观，当2022年3月份这个年报数据出来的时候，股价已经从25.7跌到了6块多。跌去了75%。市场短期非常聪明。能提前1年多预判未来业绩。

飞鹤短期股价是跟着人口走的。到了2024年，随着2023年年报出炉，利润进一步从50亿下滑到34亿，股价最低跌到3.4. 人口也进一步下滑到902万。我们就是在2024年，利润暴跌到34亿，人口902万，股价4块钱的时候，重仓出手，把45%的仓位都给了中国飞鹤。

飞鹤最近的暴涨，也是跟着人口预期走的。政策出台之后，市场开始敏感，预期未来人口反弹。飞鹤是最大的受益者，于是开始普遍乐观，抢入这个股票，市场预期2025年和2026年利润要大幅上涨。等到2026年利润真的暴涨，这个数据要2027年3月份才能出来，也就是2年之后。但是等到那个数据出来的时候，股价已经重新上20了。等于市场提前2年预判未来利润营收数据，但是我们提前4年。在市场最悲观的时候，股价最低的时候买入。

这个有点像古井贡酒。

2008年，古井贡酒股价6块，市值15亿。2008年利润3500万。所以当时看静态数据，市盈率50倍。古井贡酒从1998年多元化开始，就从白酒行业老大的位置跌落神坛，利润从97年1.9亿跌到2008年3500万，跌了80%多。市值从1998年56亿跌到2008年15亿。

2007年的时候，古井换董事长，新董事长曹杰大刀阔斧改革，砍掉多元化业务，聚焦主业，2008年推出了年份原浆酒，确立中高端价位为主的品牌体系，大规模压缩产品数量，处理和消化非主流产品和低档产品，实现产品升级换代。

古井的股价是2008年10月份见底的。跌到6块。和大盘基本同步。然后2009年公司股份制改革，进一步提升经营效率，当时市场就预期其利润会连续高速增长，因为各种动销指标向好，基本上大户和机构都有专门的人来调研市场和调研公司的，所以先知先觉的资金在持续买入。

我就记得2009年，我看盘的时候，有一个公司天天涨停，一看，叫证券代币古井，我当时一看证券代币, 基本不去碰的，当时买股票，都是看着过去的PE, PB，来做股票，拿着被深套的招商银行，根本就不懂消费垄断，提价权，市场渗透率，困境反转，市场预期，动态跟踪公司管理层，战略聚焦，资源聚焦，大单品，营销打法，和同业竞争的情况，投资主要看未来这些重要因素，就是看着古井贡酒天天涨停，一脸懵逼。

2009年古井贡酒利润高增长，比2008年增长300%多，等这个数据2010年4月份出来的时候，股价已经从6块涨到了48. 涨了整整8倍。可见市场短期非常聪明，能提前预判未来公司业绩。

但是市场预判的基本是未来1，2年的公司业绩，我们是预判公司十年甚至30年50年之后的业绩。我们就利用市场短期预判的这种特征，来大量购买那些短期暴跌各种数据向坏，但是长期会困境反转的公司。

还有一个案例是泸州老窖。

老窖利润从2011年29亿到2012年44亿，增长50%。2013年利润突然下滑22%，到34亿。但是等这个年报数据出来的时候，股价已经跌了近70%。即使2012年利润高增长50%的年报数据在2013年4月份出来的时候，股价也已经从高点跌了近50%，就是当时市场很多资金已经预料到了后面的利润大幅下滑危机，因为很多机构和大户一直在动态跟踪行业库存和老窖的动销数据的。就类似现在，为什么老窖利润一直增长，但是股价从300多跌到100多，就是因为市场主流资金预期未来老窖会利润爆雷，经销商环节的销售不畅会传导到上市公司年报利润。

就比如我们重仓了中国飞鹤和卫龙美味之后，其实一直在紧密跟踪公司的经营情况和动态业绩。我们基本上2024年就知道，中国飞鹤业绩会企稳回升，而且根据我们的调研，2024年下半年中国飞鹤业绩比上半年环比还是增长的。

卫龙美味也是如此。

我们2024年参加公司的几次会议，根据公司当时推出新品后的动销数据和铺货数据，我们就知道2024年公司业绩比2023年同比高增长，我们现在还知道2025年一季度公司业绩也在同比高增长，2025年春节公司产品卖断货。所以最近卫龙和飞鹤的大涨，其实是很多聪明的，先知先觉的资金提前进入埋伏，预判未来几年的业绩高增长。

市场短期资金非常聪明，经常提前1年2年预判未来公司业绩变好或者变差。我们利用短期资金的这种聪明，在公司，行业，股价，大盘最差的时候入手，在公司，行业，股价，大盘最好的时候退出。这个时候因为公司利润连续5年甚至7年高增长，市场在乐观癫狂的时候会给出60倍到150倍的市盈率。比如2020年150倍市盈率的亿海国际，片仔癀，金龙鱼，120倍市盈率的海天味业，60倍市盈率的贵州茅台，五粮液，泸州老窖，2025年100倍市盈率的泡泡玛特等。而我们买入一个好公司的标准，也很简单，就是扣除现金3-5倍市盈率。比如2014年我们600亿市值买五粮液，1200亿市值买贵州茅台，2024年我们300亿市值买中国飞鹤，120亿市值买卫龙美味，都是符合这个标准的。