2815.施洛斯优选股票的方法

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在一般投资者眼中，施洛斯是一位“垃圾股”投资家，他给人的最深印象应该是在买入股票的时候一般会参考市净率，当价格低于净资产的时候买入。其实，在实际的投资过程中，他对股票的研究内容是非常丰富的，至少要比一般人认为的更为丰富。在哥伦比亚商学院的一次演讲中，他通过一些“问号”给出了自己在选择股票时所做的一些基础性工作。

他说：“我们寻找价格低迷的股票进行投资。”此后，他列出了自己在选择股票方面需要回答的一些问题，或者说是需要做的一些工作，下面所列举的“问题”来自他的演讲，问题后面的解释是本文作者试着进行的解释，主要解释为什么他要回答这些问题。他的问题包括：

1、股价为什么低迷？

股价低迷的原因一定是市场参与者不喜欢该股票，市场的厌恶必然导致卖方力量强大从而导致股票价格低迷。

费雪认为导致价格变化的原因有三个方面：投资者们对市场、行业和公司的看法改变了。市场总体低迷，导致个股价格低迷，市场总体低迷的原因多与宏观经济有关。

在一定时期内，行业不被看好，导致价格低迷，行业不被看好的原因非常复杂，像前几年因为气候原因，新能源成为市场的新宠，传统能源也就被冷落了，被认为没有了未来。个股的原因也比较复杂，但多数原因应该是经营业绩下滑导致价格下滑。

2、股票价格是否低于净资产？

这是大家比较熟悉的一点，施洛斯以净资产为主要参考，他认为净资产可以为股票价格提供安全垫。这是一个定量指标，比较好理解也比较好解决。

3、净资产中的商誉占比如何？

在施洛斯眼里，商誉是没有多少实际价值的净资产，所以，在计算市净率的时候最好能从净资产中刨除商誉。

4、股票历史价格的高点和低点是多少？

这是为了避免买在股票的高部位，尽管破净股一般都属于价格低迷的股票，但也有少数破净但价格依然处于多年高位的股票，所以，这一问是为了避免买在多年的价格高位。一只股票如果在最近几年经历了大幅上涨，那么，在未来几年，它的投资回报率大概率会非常平庸。

5、是否产生现金流？

现金是企业的生命线，有些公司尽管亏损，但是现金流非常健康；而有些公司虽然盈利，但是账面现金非常紧张。显然，前者比后者的生存能力更强。

6、是否有利润？

这应该是在一定时期内累积净利润为正，也就是说公司可以一时亏损，但总体上它应该是赚钱的，否则也就没有了投资价值，所以，施洛斯参考的是净资产，但是也不会放过利润这个指标，只不过在他眼里利润的波动性太大，应用中不如净资产好用。

7、过去10年，公司都做了些什么？

了解公司至少10的过往历史，这也是需要功夫的，绝非一般人看到严重破净股票就买那么简单。施洛斯选择了股票以后，一般会买一点点，然后慢慢跟踪，他认为这样可以与股票建立情感上的联系，所以，施洛斯投资股票绝对不是仅看市净率，他研究的内容非常丰富。

想一想，了解公司过去十年的所作所为，也不是一件简单的事情，尽管我也认为他研究得并不是非常细致。我最近下载了上海石化的年报，顺势下载了其业绩好的年度如2017、2018的年报，以及业绩差的年度如2022年的年报，通过了解不同业务的销售额占比和毛利率，大致就能了解该公司业绩与油价的关系，那么，对于该股票，油价处于高位就应该属于较好的投资的时机。

8、公司处于什么样的行业？

通过行业的状况，了解公司所处的周期的位置，是一个非常有效的方法，像石油和石化这对此起彼伏的冤家，目前是石油行业处于高利润时期，石化就处于利润较低的时期。前面说的新能源和传统能源也是这个道理。只不过前两者为上下游关系，后两者为敌对关系。

9、利润率是多少？

这是判断生意质量的一个重要指标，费雪在评价盈利能力的时候，常用两个指标：利润率和净资产收益率。了解公司的利润率历史，也是判断公司能否赚钱的一个重要方法。同时，了解公司在不同时期的利润率变动特点，也有助于判断公司能否活过行业的非景气周期。

10、它的竞争对手做得怎样？

了解公司所处的行业，可以帮助理解公司业绩所处的阶段，但是，同处于一个行业环境，是不是有些企业比你的目标企业做得更好或更差？好或差的原因是什么？这实际上是在研究一个行业的竞争态势！下一个问题也具备这个特点。

11、与同行业其它企业对比，该企业的运营质量是否要差？

同一个行业的公司，有的公司就是低成本生产者，有的公司的成本就比较高；有的公司就具备非常强的竞争优势，而有的公司仅仅是艰难生存。通过对比，可以了解公司的运营质量。如果公司的运营质量不高，但是也不存在死掉的风险，那么，股票价格就是一个非常重要的考量因素，如果股票价格极其低迷，也能成为比较好的投资目标。

上面11个问题是施洛斯在投资一只股票的时候要问的问题，解决问题的资料就在年报、季报以及公司的其它公告材料中，通过收集那些材料，了解公司下跌的风险和上涨的潜力，然后进行投资，这样做就比较不容易出问题。

当然，股票背后公司的研究绝对不是11个问题能够覆盖得了的，所以，施洛斯在解决了这些关键问题后，就会买入少量的股票，然后持有和跟踪，解决一些其它重要的、但并没有包括在上面的问题。

可见，成功投资并非简单的事情，作为基础，你需要做的工作并不少，认为投资是一件非常简单的事情的投资者，大概很难获得长期的成功。