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任何股市长期而言必然上涨,这是市场的真理。至于为什么,因为任何指数的计价单位都是信用货币,而信用货币持有必然要求利率作为机会成本的补偿,而其单位购买力就会呈现出长期贬值的趋势。而股价指数又与货币单位价值负相关,货币本身的贬值就会推动指数的长期上涨。
就拿美股当做一个例子来说吧。货币购买力的单位衡量我们采用黄金,黄金的特点就是长期购买力恒定。1971年的时候黄金是35美元/盎司,现在是2018美元/盎司,涨了57倍。长期57倍的黄金升值,也就是美元贬值幅度,也就是说美元在50年间贬值到了只剩1.75%。
如果1971年开始美股浑浑噩噩平平淡淡的度过了50多年,就算公司无法贡献价值成长性,道指因为单位货币的信用贬值也会涨到57X900=51300点!而1971年的道指是900点,现在道指3万8千点,涨了42倍。现在之所以38000点,是因为指数会有分红除权的。
但是到这里明显会看出一个巨大的问题,如果指数长期涨幅其中的57倍全是美元货币贬值贡献的,那么公司的利润价值又贡献多少?岂不不是公司价值贡献的部分跟货币贬值推动的部分相比,根本微不足道?而且如果你反向推导一下逻辑,就会发现得要一个令自己都感到震惊的观点,对于整体市场而言,基本面整体越差的市场,可能越会是牛市!
因为既然推动市场上涨的长期主要动力是货币贬值,而不是公司的内在价值。当基本面越差的时候,货币内在价值贬值的也就越快,而且会放出更多货币对冲,会形成货币内在价值更加加速贬值。这个速度会远远高于公司基本面盈利价值的弱势,从而造成股市大涨。
至于这点现在就有大量典型的例子,比如欧洲目前经济实际极差,但是股指一看一片大牛市场景。包括日本也一样,日元这几年贬值了50%,经济其实也没啥亮点,但是股市走势却是气势如虹的大牛市。当然通过这一点,也能从金融逻辑上理解为啥港股这个另类市场跌惨的部分原因了。因为港币兑美元是近乎固定汇率的代用券,当美元进入收水潮汐时,港币实际上应该大幅贬值来对抗这个周期的,那么金融资产会在这个过程中因为计价货币的贬值,不说反向走强,也能对冲掉相当的压力。但是实际上港币却没法像浮动汇率那样贬值,那么金融流动性压力就自然需要港股扛了,所以没完没了的跌,直到美元结束本加息周期,港币流动性压力解除为止。这也是为什么遇到美元周期,港股加倍变惨的原因,跟公司价值实际上没啥太大的关联性,货币流动性偏好造成的。
所谓的“基本面价值派”的很多观点,如果你将视角拉长到足够长的时候,就会发现他们实际上是只见公司基本面推动中短期涨跌的“树木”,不见货币长期贬值必然推动市场上涨“树林”的。而如果你相信某个股市长期永远不会涨了,就如同相信某种信用货币,长期不会贬值,而是会不断升值一样的。天方夜谭吗?所以个人一直觉得,金融市场本质上就是故事,也是种“幻觉”,在任何市场上都一样的。
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