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在投资中,周期是一个非常有意思的现象:几乎所有证券价格的变化,都存在周期。当步入繁荣周期时,价格显著高于价值、并且持续变得更高。反之,当步入衰退周期时,价格则会持续低于价值。如果想把投资做好,那么正确理解周期、利用周期,是投资的必备要素。
简单来说,周期的产生来自一种循环:某些因素的叠加导致事物逐步向一个方向发展,而发展的过程带来了更多的相关因素。最后,在这种正向或者逆向循环作用下,周期就产生了。为了更好的理解周期从何而来,我们来看一个社会学中的周期。这个周期并不是投资周期,但是它们和投资周期有异曲同工之妙。比如说对于一座城市的社会治安来说,我们就可以观察到周期的存在。犯罪率逐渐上升时,是混乱周期;犯罪率逐渐下降时,是安定周期。
在2008年全球金融危机以后,底特律市就曾经陷入混乱周期,导致城市的犯罪率飙升。反之,当城市中因为某些原因走入安定周期时,人们会惊奇的发现,社会治安变得越来越好。在步入新世纪以后的二十多年里,中国人就发现自己的城市变得越来越安全。回想一下当年纵横广东地区的飞车党和砍手党,再对比一下今天把快递放门口都没人偷的社会安定,你就会明白这种改变。
明白了人类社会中周期的产生,我们再来看看投资中的周期。其实,在投资市场里中,周期是非常容易发生的。甚至在绝大多数时候,股票、债券、基金的价格,几乎都处在周期中:要么高于实际价值,要么低于实际价值。也就是说,在证券市场里,价格恰好等于价值的时间,不能说没有,但是非常少。从这个角度来看,我们甚至可以说“市场绝大多数时候都是错的:要么价格太高、要么太低。”
有一句古老的谚语说“要敬畏市场”,其含义并不是说“要尊敬市场给出的理性而又聪明的定价”。事实恰恰相反,这句话的真实含义是“市场的价格总是癫狂的,所以要敬畏这个疯子,免得它误伤了你。”
当一些基金重仓的股票因为某种原因上涨了一些的时候,这些基金的净值就会上升;更高的净值会带来更多的基金申购,而拿到钱的基金会继续购买已经持仓的股票,持续的买入导致这些股票的价格上涨更多;更好的股票价格带来更好的基金净值,从而导致更多的资金流入;同时,由于股票价格的上涨,上市公司可以以更高的估值在资本市场融资,从而导致上市公司的基本面也以更快的速度上涨。这些力量集合在一起,一个牛市周期就产生了。反之,则是熊市周期:糟糕的基金业绩导致持有者赎回基金;为了应对赎回,基金需要卖出股票;卖出导致股票价格下跌,基金净值更低,导致更多的赎回;同时,更低的价格导致上市公司无法再融资,更糟糕的财务状况让企业存在的问题容易暴露,从而导致企业基本面也变得更差。
那投资者应当如何利用周期赚钱呢?
简单来说,通过周期赚钱有两种方法。一种是顺周期,也就是发现、确认周期的存在,然后参与到周期里面。在周期上涨时顺势做多,在周期下跌时顺势做空,并且在周期结束之前及时离场。对于不少对冲基金来说,他们用的正是这种方法。这种投资方法的好处,是在赚钱的时候会非常愉悦,尤其当有杠杆加成的时候更是如此:一种“时来天地皆同力”的快感让人豪气顿生。不过,它的坏处也显而易见:这种投资方法对判断的准确率有很高的要求,一旦判断失误会亏损惨重。
另一种方法则是反周期,在正向周期的顶部做空,或者在逆向周期的底部做多。前一种仍然是对冲基金的做法,由于做空的天然不稳定性,导致这种方法并不算轻松的投资策略。后一种则是价值投资的基础核心,在没有使用坏杠杆的情况下,这种方法又稳妥、又轻松,可以说是最好的投资方法。
不过,不管使用哪种投资方法,所有投资者都必须准确理解投资中的周期。而且,投资者们对周期的理解,也不会因为投资方法的不同而有差别:不同的投资方法之间的区别,只是在利用同一个周期时,采用了不同的技术而已。毕竟,资本市场只有一个,其中的周期,又怎会因为投资者所用方法的不同,而有任何区别呢?
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