2845.看多和看空黄金的，都沉默了

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这两天，黄金市场出现了大幅波动。

从时间线上来看，国际黄金现货的最高价，出现在北京时间4月22日下午14点附近，临近A股收盘。所以，对于黄金ETF的投资者来说，如果你正好是当天收盘附近买入。那么第二天，正好能结结实实吃满这一波超过6%的下跌。但紧接着在今天上午，黄金又开始暴力反弹，一度拉涨2%。经过这场极致的多空拉扯后，黄金的多头和空头都沉默了......

今天我们也讨论一下大家最关心的两个问题——黄金为什么跌，以及未来还能不能买。

1 黄金为什么跌

我统计了COMEX黄金期货的短期走势，以8个交易日作为一个周期。2025年4月22日，黄金期货的短期涨幅接近15%，是2010年以来的最高水平。从这两天的行情看，这次黄金下跌的主跌，基本发生在北京时间的下午和晚上。而在亚洲交易时间，黄金都在上涨。

这种现象并不是偶然，实际上，自去年年底，黄金的表现就出现了明显的时间差异。

按照交易时间，可以把现货黄金简单划分为亚盘以及美盘。这个划分可能不标准，主要是为了方便计算。

我对比了一下亚盘和美盘的累计涨幅。

自2024年12月中旬开始，亚盘时段，黄金累计涨幅超25%，而美盘时段，基本没涨。

说明亚盘的持续买入力量更强，美盘的多空力量则相对平衡，甚至短期空头的力量更强。

比如之前黄金4月初的一波大跌，也发生在美盘。全球最大的黄金ETF在过去两天出现了大量的资金流出。大量资金的止盈，也拖累了黄金价格。

黄金短期下跌技术方面就是短期涨得太多、美盘资金习惯性砸盘，以及全球最大黄金ETF的资金流出。再加上特朗普对于关税和鲍威尔态度的缓和，避险情绪减弱，资金也就顺势而为了。

2 黄金长期能不能买

2020年8月11日，现货黄金价格当天暴跌5.7%。原因有四个，美债收益率上涨、COVID-19疫苗研发进展迅速、黄金ETF撤资、欧洲经济数据抢眼。分别对应了黄金持有成本上升，全球避险情绪下降，资金流出，经济好转。

这四个原因加在一起，对于做多黄金的逻辑，确实是王炸级别的打击。黄金现货的价格也从2000一路跌到了1600，20%的回撤。

再看现在，3300的黄金，距离之前的低点已经翻倍了，即便是当时追高，2000块的成本拿到现在也有50%以上的收益。

当然，回测过的数据，没办法代表未来。但从宏观背景上看，短期的缓兵之计，不改长期脱钩的大趋势。做多黄金的逻辑依然清晰。

所以，我觉得这次黄金，只是一次短期的回调，长期还是会回到逆全球化叙事的上涨基调中。对比之前逻辑崩塌下20%的回撤幅度，这次的回调应该不会很大，可能10%左右？想抄底买黄金的，可以自行评估一下。

最后，做个总结

这两天朋友圈里流传出一份洪灏的《黄金的康波》，里面一段话我觉得很有道理。简言之，黄金本身就是价值之源，以美元表达的每盎司的黄金数字，那是美元相对于黄金的价格。是黄金在衡量美元，而黄金价格的变化，反映的是美元汇率的贬值升值，黄金的价值则一直在那里，不增不减。因此，黄金的价值是以不变的重量为单位，而不是以美元欧元日元等一众纸币的价格为单位。一如JP.摩根所言，“只有黄金才是硬通货，其它都是信用制度的泡影幻象”。

联想到之前各种分析黄金价格的框架都失效了。可能源头上，这些框架本身就是本末倒置的。不应该用美元来定义黄金的价值，而是要用黄金来定义美元的价值。